“不要被股市对市场信息的基金经理快速反应所蒙蔽。现在只是美股多年来第一次面临真正困难的开始，这将给曾经认为股市的未年唯一途径就是上行的被动投资者带来惩罚。”

这是难迎Center Asset Management首席投资官James Abate的观点。Abate在接受采访时表示，涨势由于利率上升和地缘政治焦虑，长期股票的横盘或价值正在下降。在他看来，基金经理这可能导致的美股结果是：股市在一年或更长时间内横盘波动。

Abate称：“我认为，未年我们正处于‘时间修正’阶段，难迎市场仍需消化从通缩、涨势低利率、长期低风险溢价环境的横盘或过渡。如果你是基金经理一个动量交易员或被动投资者，这将是一段最令人沮丧的时期。”

据了解，2022年，标普500指数在开盘第一天达到峰值后，迄今累计跌幅已达13%，这是过去十年里股市下跌且未反弹至新纪录高点最长时间之一。该指数上一次在一年多的时间里没有创下新高是在2015-2016年的石油危机期间。

而在今年，Abate的3亿美元基金Centre American Select Equity Fund（DHAMX）的回报率达到了13%，这在一定程度上得益于该公司去年年底通过100指数的看跌期权增加了对冲头寸。在许多积极管理的基金艰难应对最近一轮市场动荡的一年里，该基金的表现尤为突出。另外，根据汇编数据显示，该基金在过去三年中击败了97%的同行。

在Abate看来，为整个市场设定一个适当的市盈率已变得越来越棘手。随着10年期美国国债收益率飙升，标普500指数的收益率（市盈率的倒数）已降至近一年来的最低水平。不过，如果根据通胀预期进行调整，股市看起来仍相对便宜。

但是，这并不意味着股市一定会走高。在宏观经济面临种种不利因素的情况下，投资者可能不愿意像过去那样为股市买单。目前，标普500指数的市盈率仍然处于2020年疫情前高于互联网泡沫时代以来任何时候的水平。

Abate表示，调整“并不一定意味着指数会随时出现非常剧烈的修正阶段，因为我认为很多泡沫已经流出市场。但如果指数在一段时间内处于上涨或下跌10%的横盘通道内，并在一年后仍保持在今天的水平，我不会感到惊讶。”

在这样的背景下，对于股票选择，近期Abate减持了旅游相关类股和运输类股，理由是这些股票无法维持疫情后的增长势头。同时，这位基金经理增持了高股息股票，以在该基金持有的能源生产商等经济敏感资产出现亏损时作为缓冲。总体而言，随着通胀达到40年来的最高水平，Abate青睐那些能够将更高价格转嫁给客户的公司。

他表示：“我相信，那些认为我们会回到通缩环境的人是错误的。我们目前确实处于世界过去五年的重大转折点，但人们仍然不愿意接受。”

(责任编辑：时尚)