华尔街横扫全球的打法失效了？“TINA”时代已经结束

来源：华尔街见闻 葛佳明

美股的TINA吸引力逐步消失，现在或许到了“逃离股市”的街横结束时代。

华尔街终于承认，扫全失效时代“TINA”策略或许已经走到了尽头。打法

根据美银最新的已经调查显示，今年2月，TINA基金经理投资组合中股票的街横结束占比较平均水平低约 2.2 个标准差，而债券、扫全失效时代新兴市场、打法大宗商品及现金在投资组合中的已经占比则高于平均水平，分析指出，TINA随着股市的街横结束吸引力逐步减弱，投资组合以股票为重的扫全失效时代时代或许已经结束。

华尔街见闻此前指出，打法因各国多年以来的已经低利率政策，投资股市成了十分具有吸引力的选择，投资者纷纷转向“除股票外别无选择（There Is No Alternative to equities，简称 TINA）”的投资理念。随着机构投资者和家庭投资者增加股票敞口，长期成长性股票受益最大，估值加速上升。

但2022年以来，各国利率不断攀升，对经济衰退担忧日益加剧，不断下跌的股市已经向投资者发出另一种信号——逃离股市。

把此种投资策略称为：市场上仍有大量其他的股票替代品（There Are Reasonable Alternatives，简称TARA），德银则称其为“TAPAS”（There Are Plenty of Alternatives， “有很多替代方案”），而 Insight Investment 提出了“TIARA ”（There Is A Realistic Alternative ，“有一个现实的选择”）的口号，逃离股市成了众多投资者们的选择。

根据FactSet的数据，分析师普遍预计标普500成份股公司在2022年第四季度的营收将下降4.6%，标志着其自 2020 年第三季度以来首次下滑，并预测2023 年第一季度和第二季度营收或将进一步下降。

截至3月3日，标普500今年已反弹超过5%；10年期美国国债收益率为 3.962%，上周随加息预期升温，美国国债收益率曾一度突破4%。 

美股逐步失去吸引力

“不着陆”的美国经济或让美股前景堪忧。

媒体分析指出，各国国债收益率已经攀升至多年高位，但这丝毫未能影响投资者进入债券市场的热情，许多被投资者视为股票替代品的投资方案在2月大多转跌，铜价创下自去年7月以来的最大单月跌幅，MSCI新兴市场指数创下自 9 月以来最糟糕的一个月。

尽管如此，多数投资者仍然认为股票看起来不如其他资产有吸引力。根据 FactSet的数据，标普500指数未来12个月预期收益的市盈率约为 17.5 倍，高于其 10 年平均水平17.2。Insight Investment 美国多部门固定收益联席主管Gautam Khanna表示：

市盈率的倍数尚未适应“新的现实”， 看好美国投资级债券。

德银分析师Henry Allen在其2月评估报告中表示，美国及欧洲各国1月经济数据的超预期上行，使市场对美联储及欧洲央行加息预期发生了转变，现在市场普遍认为美国经济或将“不着陆”，使各国债券则创1990年以来最差表现：

“不着陆”意味着，尽管美联储大幅加息，但经济保持增长、劳动力市场强劲和通胀难以消退，在此预期下，2月的债券表现无疑是糟糕的，这也意味着强势美元的回归，但欧洲股市在全球股市普遍下跌的情况下表现出韧性。

2月伊始，市场情绪延续了1月的疯狂，但自2月3日，美国公布了大超预期的1月非农就业人数及创53年新低失业率，一切就发生了逆转，这些数据引发了人们对持续胀的担忧。而现在市场将目光转向周五美国劳工统计局即将公布2月非农就业人口，来评估就业市场的热度。